Gibt es eine Blase? Top-Tech-Investoren wiegen ein

Einige der bekanntesten Technologieinvestoren, darunter John Doerr von Kleiner Perkins, Egon Durban von Silver Lake Partners, Henry Kravis von KKR und Reid Hoffman von Greylock Partners, waren in den vergangenen Tagen auf der Fortune Brainstorm Tech-Konferenz zu Gast ihre Investitionen und ob wir uns in einer anderen "Blase" befinden, ähnlich wie 1999 und 2000 in der Technologie.

Die meisten waren sich einig, dass die Dinge jetzt anders sind, aber dass die privaten Marktbewertungen hoch sind, wie die Anzahl der "Einhörner" zeigt - privater Unternehmen, die Geld mit einem Wert von mehr als 1 Milliarde US-Dollar gesammelt haben.

Doerr, General Partner von Kleiner Perkins Caufield & Byers (Bild), vielleicht der bekannteste VC-Investor seit vielen Jahren, verglich diesen Markt mit der "Blase" von 2000. Er stellte fest, dass es im Jahr 2000 keine Smartphones gab und die Märkte nun fünf- bis zehnmal größer sind. Er stellte fest, dass die Bewertungen insbesondere für Privatunternehmen höher sind, sagte jedoch, dass Sie überall im Spektrum Renditen erzielen können, nicht nur im Frühstadium des Risikokapitals.

Er merkte an, dass Unternehmen länger brauchen, um an die Börse zu gehen, weil sie jetzt auf den privaten Märkten eine Menge Geld sammeln können. In Anbetracht dessen, dass öffentliche Angebote früher vier Jahre gedauert haben und jetzt eher acht Jahre. Er stellte fest, dass es 61 US-amerikanische "Einhörner" gibt, und sagte, Investoren würden daher für jeden von ihnen einen Exit von mindestens 3 Milliarden US-Dollar erhalten. Da es seit 2000 nur sieben oder acht Akquisitionen dieser Größe gab, geht er davon aus, dass diese Unternehmen irgendwann an die Börse gehen werden.

In Bezug auf Investitionen sagte Doerr, er sei an Bildung interessiert und glaubte, dass in diesem Bereich Milliarden-Dollar-Unternehmen entstehen könnten. Er war besonders optimistisch in Bezug auf Augmented Reality und rechnet damit, dass der Virtual-Reality-Markt bis 2020 30 Milliarden US-Dollar betragen und Augmented Reality viermal größer sein wird. Er ist ein Investor in Magic Leap, den er "total transformierend" nannte.

Insgesamt ist Doerr "immer noch von außergewöhnlichen Unternehmern verführt, die die Welt auf dauerhafte Weise verändern wollen", und sagte, er sei am meisten begeistert von einer Investition in ein Stealth-Unternehmen im Bereich der digitalen Gesundheit, das er einen 3-Billionen-Dollar-Markt nannte.

Doerr ging auch auf den Fall der Diskriminierung aufgrund des Geschlechts von Ellen Pao ein und sagte, dass in einer solchen Situation niemand gewinnt. KPCB versuchte, sich niederzulassen, aber es war unmöglich, sagte er. Er stellte fest, dass nur 6 Prozent der Risikokapitalgeber weiblich sind. "Zusammen sind wir erbärmlich", gab er zu. Sein Unternehmen unternimmt eine Reihe von Schritten, um das Problem zu lösen, darunter Schulungen für KPCB und seine Portfoliounternehmen, die bewusstlos oder verdeckt ausgerichtet sind. Erstellung von Diversity-Berichten; Sponsoring verschiedener Stipendien; und versuchen, die Bindung und den Fortschritt zu unterstützen.

Kravis, Co-CEO von KKR, sagte, dass sich Private Equity heute ziemlich dramatisch verändert hat, da PE-Firmen wie KKR nun die Kapitalstruktur auf und ab investieren werden. "Wir sind nicht nur an Buyouts interessiert", sagte er.

Kravis sagte, dass es heute ein "völlig anderes Umfeld" gebe als die Technologieblase von 1999-2000. Vor fünfzehn Jahren drehte sich alles um Augäpfel. Jetzt haben wir echte Geschäfte mit echten Geschäftsplänen, sagte er.

Bewertungen sind ein anderes Thema; Unternehmen wie T. Rowe Price, Wellington und Fidelity investieren heute überall in Privatunternehmen, weil sie über ein niedriges Kapital und niedrige Zinssätze verfügen, sagte Kravis, was diese Bewertungen bestätigt. Es wird Erfolge geben, aber angesichts der Zahl von 1 Milliarde US-Dollar Privatunternehmen gab es wahrscheinlich mehr Abwärts- als Aufwärtsbewegungen."

Er schlug vor, dass Unternehmen, die heute Kapital aufbringen müssen, warten sollten, bis sie an die Börse gehen müssen, damit sie nicht die Kontrolle über die vierteljährlichen Gewinne haben. "Sie sollten langfristige Entscheidungen treffen", sagte er.

Auf die Frage, ob er glaubte, dass in den nächsten 12 Monaten ein weiterer Tech-Buyout in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar stattfinden würde, wie zum Beispiel der Dell-Deal, äußerte er sich skeptisch, dass neue Vorschriften es schwieriger machten.

Durban, Managing Partner bei Silver Lake, ein Technologieinvestor, der vielleicht am besten dafür bekannt ist, Dell bei der Privatisierung zu unterstützen, war sich mit Kravis nicht einig über die Möglichkeit weiterer großer privater Übernahmen. Er sagte, es gäbe viel Kapital zu relativ guten Konditionen zu verleihen, und verwies auf SilverLakes Investition in Avago, das dann LSI und in jüngerer Zeit Broadcom kaufte. Aber er sagte, Silver Lake sei bereit, Geschäfte in unterschiedlichem Umfang zu tätigen und viele Unternehmen wie Avago oder Dell oder nur 3 Prozent von Alibaba zu besitzen, was er als "ganz besonderes Geschäft" bezeichnete. Er sagte, dass die Marktchancen des Unternehmens immer größer werden, da jetzt jedes Unternehmen ein Technologieunternehmen ist.

Zu Dell sagte Durban, das Unternehmen habe absichtlich nicht viel gesagt, aber es habe eine Menge Schulden getilgt und die Investitionen in Forschung und Entwicklung sowie Vertrieb und Marketing erhöht. Die Investition lag "offensichtlich im Geld". Er sieht, dass Dell von den öffentlichen Märkten unterbewertet wird, da es in Hunderten von Ländern schwierig ist, Marke, Größe und Vertrieb aufzubauen. Die wachstumsstarken Ressourcen von Dell wie SecureWorks oder das Cloud-Integrationsgeschäft von Boomi hätten ein großes Potenzial. Dies sei ein Beispiel dafür, wie Joe Tucci von EMC VMware in einen "Zusammenschluss" von Unternehmen verwandelt habe.

Da das Unternehmen privat ist, kann es sich nicht mit Quartalsberichten befassen. Dieses Jahr wird jedoch aufgrund des Windows-Produktzyklus eine Herausforderung. Andere große Technologieunternehmen sprechen von großen Entlassungen, aber dies hat für Dell keine Priorität, da dies einen längeren Zeitraum in Anspruch nehmen kann.

Auf die Frage, warum er nicht in private "Einhörner" investiere, sagte Durban, dass es Zeit und Ort geben könne. Silver Lake ist nicht geneigt, ein Portfolio aufzubauen, denn wenn Sie in viele Unternehmen investieren, die Geld verlieren, können Sie an einem anderen Ort stecken bleiben. Wenn Sie einen Index solcher Unternehmen kaufen könnten, könnten Sie vielleicht das Zwei- bis 2, 5-fache Ihres Geldes verdienen, aber während jetzt viel Liquidität vorhanden ist, wird es bei fallenden Märkten weniger geben und die privaten Märkte könnten stark sinken Mehr.

Stattdessen, so Durban, seien die Cashflows der großen Tech-Unternehmen in diesem Umfeld falsch bewertet, und relativ betrachtet er dies als eine bessere Gelegenheit.

Aneel Bhusri, CEO von Workday, und Hoffman, Gründer und Vorstandsvorsitzender von LinkedIn, erschienen zusammen und stellten fest, dass sie gute Freunde sind und dass Bhusri ein Partner von Greylock Partners ist und dazu beigetragen hat, LinkedIn für diese Firma zu finanzieren. Hoffman ist jetzt Partner bei Greylock.

Greylock versucht, ein Netzwerk aufzubauen, sagte Hoffman, und als Investor kann er mit vielen anderen Gründern, Erfindern und Betreibern sprechen. Das gibt ihm einen guten Einblick in das Geschehen, was ihm hilft, Unternehmer zu sein. Hoffman sagte, dass er in der Regel am Montag bei Greylock arbeitet und von Dienstag bis Freitag bei LinkedIn arbeitet sowie Unternehmer trifft und an Vorstandssitzungen teilnimmt.

Hoffman ist besonders an der Blockchain-Technologie interessiert, dem Konzept eines großen Hauptbuchs, das auf eine große Anzahl von Servern verteilt ist, die Dinge wie Bitcoins verfolgen. Er sagte, dies werde eine offene Plattform für Finanzanwendungen schaffen, und er investiere in Unternehmen, die beim Aufbau der Plattform helfen, was zu mehr Anwendungen führen werde. Dies schließt Dinge wie billigeres elektronisches Banking, einfachere grenzüberschreitende Transaktionen und Mikrotransaktionen ein, obwohl er sagte, "die interessantesten Dinge dürften Dinge sein, an die Sie nicht gedacht haben."

Bhusri sprach darüber, wie Workday, ein Cloud-Anbieter von Personal- und Finanzsoftware für große Unternehmen, mit SAP und Oracle bei Unternehmenssoftware konkurriert, und erklärte, Cloud- und SaaS-Software führe jetzt zu einem Austauschzyklus, der nur einmal alle 15 Jahre stattfindet. Das börsennotierte Unternehmen hat jetzt Kunden wie Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley und Goldman Sachs, die alle Legacy-Systeme ersetzen. Ein neuer Schwerpunkt ist die Verwendung von Predictive Analytics, um beispielsweise gute oder schlechte Kandidaten zu empfehlen oder falsche Ausgabenkonten zu erkennen. Ein weiteres Beispiel, das er anmerkte, war die Vorhersage der Fluktuationsrate der Leistungsträger.

Workday ist ein börsennotiertes Unternehmen, aber da er und Mitbegründer Dave Duffield die Stimmen kontrollieren, wird es nicht an Oracle verkauft (wie bei ihrem Vorgängerunternehmen Peoplesoft).

Auf die Frage, ob wir in einer "Blase" stecken, sagte Hoffman in diesem Umfeld, könnten Unternehmen beispiellose Wachstumsraten aufweisen, und einige der Bewertungen werden immer noch billig aussehen, wenn man sie in zwei bis fünf Jahren betrachtet, während andere teuer aussehen werden. Bhusri sagte, es gebe "keine öffentliche Marktblase"; Der Arbeitstag wurde nach ähnlichen Kriterien bewertet wie vor sieben oder acht Jahren bei Salesforce. Hoffman sagte, dass Unternehmen nun die Wahl haben, wann sie an die Börse gehen wollen, und dass dies kein Meilenstein mehr ist.

Die Konferenz wurde mit einer Diskussion mit dem Präsidenten von Softbank, Nikesh Arora, abgeschlossen, der die unterschiedlichen Investmentansätze des Unternehmens hervorhob. Der Gründer von Softbank, Masayoshi Son, beteiligte sich frühzeitig an Alibaba, sodass das Unternehmen 32 Prozent der großen chinesischen Internetfirma besitzt und somit eine Menge Geld für Investitionen zur Verfügung hätte.

Anstatt mit VCs zu konkurrieren, die in den ersten Runden 5 bis 50 Millionen US-Dollar investierten, möchte Softbank "eine Stufe aufsteigen" und größere Investitionen tätigen. Beispielsweise stellte er fest, dass es kürzlich seine erste Investition in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar in einen koreanischen E-Commerce-Markt getätigt hat. Das Unternehmen ist auch an lokalen Akteuren in asiatischen Ländern wie Korea, China und Indien wie GrabTaxi interessiert.

Auf die Frage, warum Softbank nicht in Silicon Valley investiert, sagte Arora gelegentlich, dass "die Bewertungen reich sind". Es gibt viele Leute, die versuchen, in diesen Markt zu investieren und die "nächsten hundert Einhörner" zu finden.

Eine Sache, die ich interessant fand, war seine Diskussion darüber, wie Google und Facebook riesige Werbevertriebskräfte aufgebaut haben und dass viele der "Einhörner" entweder große Verkaufskräfte aufbauen müssen, um die Einnahmen zu erzielen, die sie benötigen, um ihre Investitionen zu rechtfertigen, oder Sie müssen zu diesen Unternehmen zurückkehren. Während einige dieser Unternehmen außergewöhnlich gut abschneiden werden, würde er sich eher weniger überfüllte Investmentmärkte ansehen.